OSV企業の慎重な整理が市場の変化をもたらす

ガルフマークオフショア支援船（CREDIT：Gulfmark）

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オフショア石油市場の上昇する潮流はすべてのボートに浮かぶだろうか？米国のメキシコ湾では、まだ見られることはありません。

オフショアサービス、探査、生産はロールオーバーしています。 10月上旬には、大きな掘削機の別の企業結合が発表されました。楽観主義の兆しを見せて、EnscoはRowan Offshoreの全株式取得計画を約24億ドルと発表しました。新会社は英国に拠点を置くが、ヒューストンには大きな存在感がある。この取引は、トランスオーシャンが9月初めに発表した約27億ドル（現金および株式）で、ケイマン諸島に拠点を置くOceanRigを買収する予定である。

投資家の心の中で掘削機の見通しが明るくなるにつれて、オフショアサービス船業者の見通しも改善されました。夏の早いうちに、2つの米国企業（以前の債務が再編されて資本に転換される事前梱包された倒産から出てきた）は、Tidewater InternationalがGulfmark Offshoreを買収する意向を発表して結び目を結ぶと発表した約3億4,000万ドル相当の株式売買契約を締結した。

整理統合：オフショアの楽観主義に支えられた
これらの取引が進展するにつれて、企業はハイエンドの最先端装置を活用して世界的な地理的範囲を強調しています。そして、これらの企業が合併する際の「統合」は、大きなものになります。利益は、運用範囲が拡大し（コストシナジーの拡大）、財務的な（より大きな企業は投資家にとってより魅力的です）。クラークス・プラトーのエクイティおよびクレジット・リサーチのマネージング・ディレクターを務めるターナー・ホルム氏は、買収を非常に支持している投資顧問のメモに「TidewaterとGulfmarkの株主にとってのこの取引の付随的な利益は、株式の通貨。これらの企業を合わせると、業界最大の12.5億ドルの時価総額を有することになる。より広範な投資家がOSVの回復を果たすことができるように、サイズと流動性の改善がより均等になることは、我々の見解ではより良い評価に貢献するはずである」

より多くの取引は風になる可能性があります。 Holm氏のメモは続けました。「...この持分通貨により、最終的に、新しいTidewaterは、循環的に低い価値と更なるコスト削減の機会に、さらなる統合に参入する可能性があります。

中期的に見ると、化石燃料から遠ざかるという長期的な背景に照らして、原油と天然ガスの需要は循環的な需要曲線を上方に乗り上げている。価格は急上昇し、株を使って企業買収を支える楽観主義をもたらしました。経済成長と制裁（イランに対する）、内乱（ベネズエラ）に関連する可能性のある供給転落や停滞への懸念、OPECの産油抑制能力の不確実性により、原油価格は80ドル/バレル（ベースブレント）。評判の良い主流機関のアナリストは、混乱の星が整列すれば、100ドル/バレルの原油は疑問ではないと示唆しています。

この石油サービスの楽観主義は、国際的な取引に燃料を供給し、家に近づけることもできます。今年の初めに、米国エネルギー省のエネルギー情報局（EIA）はEnergy Dailyに次のように書いている。「メキシコ湾岸（GOM）における米国の原油生産は2017年にわずかに増加し、165万b / dに達した。 GIAの石油生産は、EIAの最新の短期エネルギー展望（STEO）の予測に基づいて、2018年と2019年に引き続き増加すると予想されています。 EIAは、GOMが毎年米国原油生産の16％を占めると予想しています。

TDW-GLFでダストがなくなると、その年の後半になるかもしれません（プロキシプロセスが進行中です）。GLF保有者は合併会社の27％になり、Tidewaterとしてブランド化されます。エンティティは245の船舶を所有しており（そのうち世界最大）、うち173は6月に活動していた。このうち、夏の終わりには38人がアメリカ大陸（US GOMを含む）で働いていました。

10月中旬に提出されたジョイントTDW-GLF目論見書から取られたオフショアの将来についての見通しは、それぞれTidewaterとGulfmarkが今後の事業展望について予測したものである。

ソース：https://www.sec.gov

10月中旬、TidewaterとGulfmarkは、合意の決定的な代理人声明と提言を提出しました。両社のプレスリリースでは、「両社の取締役会は、株主が共同決定権の声明および目論見書に示されているように、企業結合を実施するために関連する提案を「FOR」に投票することを全会一致で提案し続けている。企業は今や株主に代理人を送り始め、11月中旬までに取引を終了する予定です。

財務上の考慮事項
Tidewaterの財務アドバイザーであるLazardは、7月上旬の株価終値に基づいて、2019年と2020年の様々な見積財務比率を詳細に見て、世界のさまざまな市場におけるOSV事業者のリストである12個の "comparables"の分析を行った。共同目論見書で明らかにされたように、彼らは比較可能なグループのグループのために以下を発見した：

第11章から抜け出すパラドックス（特に古い債務から新株式への転換の詳細が事前に合意されたパッケージングされた品種）は、企業の貸借対照表が現在のレベルに達しておらず、新規投資の余力がなくなっている。非上場米国オフショア・サービス・プロバイダーであるHarvey Gulf International Marine（HGIM）（6月上旬に破産手続きを経て再編された）は、Gulfmark保有者に代替案を提示した。拘束力のない非請求提案では、HGIMはGLFと交渉する意思を表明し、TDFの提案よりも優れていると判断された場合、「逆合併」（非公開企業買収者が既にリストされたエンティティ）。この提案はGulfmarkの理事会によって断られた。

Hornbeck Offshore Services（HOS）は、この分野の別の上場企業であり、少なくともこれまではM＆Aの争いから脱してきました。同社の最高財務責任者（CFO）は、7月中旬の決算発表で、予想を上回る第2四半期の業績を指摘し、第2四半期決算を発表した。 「雲が一時的に消滅したリスナーを呼び出す」と述べています。メキシコ湾をこの半球の他の機会に残している米国の旗艦と、典型的な季節的な隆起による供給需要平衡の一時的な変動を単純に活用することができました。これにより、第2四半期中にメキシコ湾のHOSMAX船の料金を簡単に後戻りさせることができました。

しかし、同じ議事録で、会長、社長兼CEOのホーンベック氏は、メキシコ湾市場の見通しについて非常に慎重な調子で投資家に語った。「掘削ユニットの短期的な設備は日中を支配し続け、市場は掘削機の過渡期にとどまり、その多くはリグ価格が上昇する前に資産を長期契約にコミットしないことによって選択性を保つことを好むだろう。そのダイナミックな影響は短期間で急激に起こります」

上昇する潮：それはすべてのボートを浮かせるでしょうか？
夏の間、楽観主義は戻っていました。リグの利用はOSVの需要を押し上げています。オフショアブローカーSeabreezeは、IHS-Petrodataからのデータを引用して、2018年9月の米国メキシコ湾（USGOM）のリグ利用率が47.2％で、前年の35.1％から増加したことを顧客に伝えました。利用率をわずかに異なる方法で測定したデータ提供者プラッツは、2018年10月初めにUSGOMのリグ利用率を50.8％に固定した。

このような数字は全話を伝えるものではありません。他の海洋市場と同様に、オフショアオイルはハイスペックの機器、洗練されたボート（ハーベイのLNGボートと重い荷台、HornbeckのDP2とDP3多目的供給船など）はプレミアムを得る。 HOSのカンファレンスコールでCEOのTodd Hornbeckは次のように述べています。「5月には、Aries Marine Corporationの4つのハイスペックOSVの買収を完了し、これらの資産を前者で迅速に統合できるように牡羊座海洋は私たちの艦隊に...すべての4つの船舶は現在、メキシコ湾およびその他の中核市場の現物市場で運営されています。全体的に、我々は船舶に非常に満足しており、DP2ジョーンズ法船の高度仕様艦隊に追加されると考えています。

同時に、進行中の問題は、米国のメキシコ湾で操業するボートにジョーンズ法（米国のビルド/クルーグ/所有権が必要）の適用可能性に関するものであり、トッド・ホーンベックは投資家に「外国事業者はホーンベック氏は、「船舶の活動に伴う法的挑戦とジョーンズ法に基づく遵守を前提に、この地域にMPSVをコミットする可能性は低い」と語った。ホーンベック氏はまた、「DC回路裁判所でその訴訟が継続しており、今年後半に発行された。

2017年10月、2つの貿易グループと船員によってもたらされた訴訟「RADTKE et al。v。CUSTOMS＆BORDER PROTECTIONその他の米国管轄裁判所」は、裁判所制度を通じて作業を開始した。この場合、原船（船舶造船協議会、海洋海洋サービス協会を含む）は裁判所に対し、外国船主を支持する形でジョーンズ法を解釈する様々な税関国境保護令を覆すように裁判所に要請した。ジョーンズ法のOSV所有者にとって、有利な判決は全体的な供給を制限し、利用数を押し上げる可能性がある。

長い目で見れば
代わりのエネルギー源がニュースにありますが、化石燃料は長い間存在しています。 Class Society DNV GLは、2018年のエネルギー転換の見通しにおいて、「2020年代に石油需要がピークになり、2026年には天然ガスが最大のエネルギー源として引き継がれる」と付け加えた。 「既存の畑は、石油需要の減少よりも速く枯渇するだろう。新しい油田は2040年まで必要とされるだろう」と述べた。2018年にかけての価格見通しの改善により、市場のオフショア部門を含む石油掘削機および生産業者に役立つ事業の見通しが明るくなった。

Hornbeck Offshore Servicesレンズを通して、米国湾を垣間見ると、第3四半期に2018年にかけて徐々に改善が見られます。

出典：Hornbeck 2018 Q2の結果

米国市場、特にメキシコ湾では、漁獲量の膨大な量が、これらの支援漁船の最古のものを撤去するための呼び出しに抵抗することを望む場合には、特に漁獲量を低く抑えることが懸念されている一部のアナリスト（VesselsValueとAlix Partnersの間では、このエディションのBY THE NUMBERS分析を参照）には、これらの積み重なった船舶の多くはクラス外であり、それらを出すためのコストは非常に高くなると言われています。これに加えて、原油価格が1バレルあたり40ドルに下落した市場でも、利益を達成するためのコストを劇的に削減する米国のシェール生産者の驚くべき能力を加え、オフショア・サポート部門にとって大きな課題が残っていることがわかります。

バリー・パーカー、bdp1コンサルティング・リミテッドは、アナリティックスやコミュニケーションを含む戦略的かつ戦術的なサポートを、海事分野の企業に提供しています。同社はwww.conconnect.comでオンラインで見つけることができます

この記事は、MarineNews誌の11月号に掲載されました。